來源：觀察者網
圖片來源：視覺中國
文/商務部國際貿易經濟合作研究院研究員 梅新育
中國狙擊潛在資本外逃前哨戰初獲成功——當我看到10月26日中國發行20億美元主權債券的最終結果時，第一判斷就是如此。
為什麼？因為美國國會兩院幾乎在中國此次發債同時相繼通過2018財年預算案，從而開啟瞭稅改快速通道，而市場普遍預期美國稅改有可能觸發別國、特別是新興市場經濟體資本外逃浪潮，此前主要國際信用評級機構下調中國主權信用評級又等於給中國潛在資本外逃浪潮加壓。
在此情況下，中國不做評級而能成功以較低利率發行主權債券，讓市場參與者看到國際投資者對中國的信心，其效果無異於狙擊潛在資本外逃前哨戰。
首先看看美國圍繞2018財年預算案的政治鬥爭結果及其對國際資本流動的潛在影響。先是參議院以51票對49票通過，然後是眾議院通過；雖然投票優勢不明顯，但已經為特朗普政府推進稅改掃清瞭一大障礙。關鍵是預算案通過有助啟動一個程序，在該程序下，共和黨隻需獲得本黨票數就可通過稅改法案。正因為如此，美國白宮、參眾兩院共和黨頭頭相繼發聲，強調預算案過關對稅改的意義。
參議院通過預算案後，參議院多數黨領袖麥康尼在台中通馬桶價錢參議院表示，通過預算案對完成稅改至關重要，在前任政府治下停滯多年的美國經濟將得以走強。眾議院也通過預算案後，白宮新聞秘書桑德斯迅速表示，預算為稅改和減稅創造條件。
眾議院共和黨籍議長瑞安表示，眾議院籌款委員會正在處理稅改細節內容；眾議院籌款委員會主席、共和黨人佈雷迪更表示，眾議院稅改議案將在11月1日公佈。
聲稱美國經濟“在前任政府治下停滯多年”，這類政治鬥爭語言我等外人自可不必理會，但美國稅改的潛在巨大影響我們卻不能不理會。美國稅改對國際資本流動會產生直接的較大影響，進而會波及價格。
預算案過關顯著提升瞭市場參與者對美國稅改未來過關的預期，進而提升瞭市場參與者對跨境資本回流美國的預期，相應抬升美元匯率。這段時間人民幣對美元匯率總體走勢疲軟，美國參議院通過預算案當天，離岸人民幣兌美元全天下跌；美國稅改前景日益清公家機關水肥清運晰即使不是主要原因，也是主要原因之一。
美聯儲繼續加息和啟動縮表已經是板上釘釘，本身就造成瞭資本回流美國的壓力；如果再加上美國稅改，國際資本流動逆轉、回流美國的壓力還會加倍放大。作為事實上的“世界央行”，美聯儲收緊貨幣政策本身就是打擊商品價格；稅改如果再來湊熱鬧，給新興市場外匯儲備（亦即其通過外匯占款渠道投放的基礎貨幣）收縮壓力放大一倍，這國際經濟可能就有好戲看瞭。中國不怕這個，不等於其它大多數新興市場消受得起這份沖擊；中國不怕這個，不等於要對此潛在壓力熟視無睹根本不做防備。
再看這筆主權債券的情況。自2004年以來，中國就未曾在國際資本市場發行過主權債券，這次發債是13年來頭一遭，5年期、10年期各10億美元，認購約220億美元，比計劃發行金額多10倍，可算相當搶手。
而且，這筆主權債利率不高，雖然主要國際信用評級公司今年相繼降低中國主權信用評級，這筆債券發行又沒有做評級，但實際發行利率低於多個信用評級高於中國的國傢的主權債券，也低於財政部的指引，等於是給瞭唱衰中國經濟前景的主要國際信用評級公司一記響亮耳光，也讓市場參與者借此都看到瞭國際投資者對中國經濟前景的信心。
倘若隻看這筆債券的成本收益，肯定會認為不合算：5年期美元債收益率為2.196%（票面利率2.125%），比美國財政部10月25日標債溢價13.8個基點；10年期美元債收益率為2.687%（票面利率2.625%），比美國財政部8月10日標債溢價43.7個基點；雖然本次中國美元債收益率均小於財政部指引，發行前市場預計5年期債收益率可比美債高出30-40個基點，在2.35%-2.45%區間，10年期債收益率比同期限美債高40-50個基點，在2.83%-2.93%區間。以高於美債的利率發債，收入的美元進入外匯儲備後又拿去購買利率較低的美債，好像吃虧瞭；但倘若算算大賬，結論就相各軍營單位抽肥反瞭。
這次發債給我們帶來的好處，首先體現在降低國內企業在國際市場融資成本。近年來中國企業在香港等金融中心的美元債券市場上非常活躍，國企、民企皆然；而主權債券通常是一國融資成本最低的債券，這次發行美元主權債券利率低於多個信用評級高於中國的國傢，而且相當搶手，必然拉低中國企業境外發行美元債券的融資成本。
更重要的是，既然國際投資者在金融市場上常常扮演“頭羊”角色，而這些“頭羊”又這樣搶購中國債券，市場參與者目睹這些，他們對中國經濟的預期會怎樣變化，他們未來參與資本外逃浪潮的內在動機是削弱還是增強，不言而喻。從這個角度看，這次發債無異於狙擊潛在資本外逃的前哨戰，而且初獲成功。
原標題：梅新育：中國狙擊潛在資本外逃前哨戰初獲成功
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